Por Ruben Ramallo - La necesidad de modificar la política cambiaria actual y la forma de hacerlo es materia de discusión permanente entre analistas y operadores y por qué no, dentro del propio Gobierno. 

Varios son los analistas que consideran que el esquema de ajuste aplicado en los últimos meses está llegando a su fin, por lo que de ahora en más cabría esperar una aceleración de la tasa de devaluación.

Para el economista Emmanuel Alvarez Agis "la actual estrategia que está llegando a un límite, pero el Gobierno buscará evitar un salto discreto del dólar por su efecto inflacionario y recesivo, por lo que se espera que como mínimo se acelere el ritmo de variación mensual del tipo de cambio oficial".

Por su parte, desde Delphos Investment especulan que "un camino a seguir seria la continuidad del esquema actual con algunos retoques para disminuir la pérdida de reservas por la intervención en el dólar oficial y en los mercados financieros".

Desde las esferas oficiales coinciden en parte con la visión del sector privado, pues en general consideran que lo que se plantea es pasar a una devaluación diaria en línea con la inflación o ligeramente por encima.

No obstante, la historia no "bendice" este tipo de política cambiaria, ya que suele generar expectativas de mayor devaluación, incentivando la demanda, con el inmediato.

Es más, fueron varios los intentos en tal sentido que terminaron de la peor manera, es decir con saltos significativos de la paridad.

En definitiva, más que una salida para el tipo de cambio oficial, se estaría ingresando en un laberinto del que será difícil emerger y aún más si se lo hace "por arriba".

El dólar, ¿está caro o barato?

Los argumentos a favor o en contra son de lo más variados, y para ello suel apelarse, entre otras cuestiones a las siguientes:

• La situación actual del tipo de cambio multilateral real

• La brecha que lo separa del dólar blue

• El agotamiento de la actual estrategia cambiaria

Una forma de analizar la situación actual del tipo de cambio oficial es mediante lo que técnicamente se denomina "tipo de cambio multilateral real". 

Según el Banco Central "este índice mide el precio relativo de los bienes y servicios de la economía argentina con respecto al de los de los principales 12 socios comerciales del país, en función del flujo de comercio de manufacturas". La forma de obtenerlo es a partir de un promedio ponderado de los tipos de cambio reales bilaterales de los principales socios comerciales del país.

Por la metodología a partir de la cual se elabora, se constituye como una de las medidas amplias de competitividad (de tipo precio).

Luego del violento salto que mostró a la salida de la convertibilidad, el indicador se estabilizó en un nivel elevado hasta 2008, para luego comenzar a descender en forma sistemática hasta fines de 2015, pese al salto que se registró a principios de 2014. Pero a partir de ese momento entró en una especie de meseta, que pese a sus altas y bajas se mantuvo hasta el presente.

En este contexto, es interesante mostrar qué sucedió en cada uno de los períodos presidenciales, desde 2011 a hoy, expresado en pesos de hoy:

• 2003 a 2007: el promedio del período fue de $160, con una variación entre máximos y mínimos del 21%

• 2007 a 2011: el tipo de cambio real comenzó el período a $160, pero fue descendiendo en forma sistemática hasta terminar en $112, por lo que la caída entre puntas fue del orden del 30 por ciento, mientras que el promedio fue de 136 pesos.

• 2011 a 2015: el precio promedio fue de $98, pero con un máximo de $112 y un mínimo de apenas $74, con una brecha entre ambos del 64 por ciento.

• 2015 a 2019: es el período con mayor diferencia entre el mínimo ($74) y el máximo, que fue de $149. mientras que el precio promedio es prácticamente igual al actual.

• 2019 a hoy: si bien el lapso es la mitad de los anteriores, es el que muestra la menor volatilidad.

Cabe señalar que el precio actual coincide con el promedio de todo el período ($104), en un punto intermedio entre el mínimo ($74) y el máximo ($149).

La brecha "condena" al dólar

Más allá de lo que muestra el gráfico, es decir que se estaría en un punto de relativo equilibrio, un tema que puede ser determinante para el futuro del tipo de cambio oficial es la brecha que lo separa del blue, que ronda el 100 por ciento, que según los economistas no tienen muchas chances de extenderse en el tiempo.

En tal sentido, la historia también indica que la forma de reducirla es mediante la convergencia al precio más elevado, con todo lo que implica un salto devaluatorio de cierta envergadura.

El economista Jorge Vasconcelos, coordinador del IERAL de la Fundación Mediterránea, señala que aún con sus crisis recurrentes, "no ha sido común en la Argentina la existencia de brechas cambiarias por encima del 100% que hayan perdurado por demasiado tiempo".

Por su parte, Guido Lorenzo, director ejecutivo de LCG. Sostuvo que "La propia existencia de la brecha genera distorsiones que hacen muy visible que algo no está funcionando bien. No obstante, hay riesgos de intentar resolver la cuestión cambiaria, como algo aislado".

Por lo tanto, según su opinión "si el Gobierno se empecina en querer achicar la brecha, y para ello está dispuesto a convalidar un aumento del tipo de cambio oficial, lo único que logrará será impulsar toda la nominalidad al alza.