Por Maxi Bagilet - Con un mercado plagado de dudas e incertidumbre, una inflación que no muestra signos de mejora y un dólar libre rozando máximos históricos, las próximas dos semanas viviremos un escenario de alta volatilidad.

En el plano macroeconómico, el último relevamiento realizado por el Banco Central de la República Argentina (BCRA) mostró una expectativa de crecimiento para este año que alcanzará el 7,6% del PBI, en concordancia con las estimaciones realizadas por el Banco Mundial que, también, exhibió un crecimiento en torno al 2,6% para 2022. Aunque, cabe destacar, que venimos de un 2020 con una caída abrupta.

En cuanto a la inflación, septiembre volvió a presentar datos negativos con una suba del IPC alrededor del 3,5%, frente a un incremento del 2,5% en el mes anterior, dejando una inflación interanual del 52,5%, muy por encima de lo esperado por el mercado. Alimentos, vestimenta y salud llevaron la delantera en una subida de precios que no parece aflojar, a pesar de los intentos del gobierno por congelar y controlar los precios en góndolas.

El mercado cambiario, por su parte, es reflejo de la incertidumbre. Con un dólar libre superando los $200 para el segmento Contado con Liquidación, nuevamente dejó la brecha cerca del 100%.

Las expectativas del mercado reflejadas en el mercado de futuros de Matba Rofex muestran un dólar oficial en torno a los $108. A pesar de estar totalmente intervenido, supera ligeramente el 50% de tasa implícita, es decir, la probabilidad de devaluación anual que espera el mercado para los próximos meses.

Se ve con preocupación la reversión en la tendencia bajista de la inflación que se sustentaba en un tipo de cambio anclado y un control estricto de precios, y que, a pesar de ello, no muestra signos de caída en el corto plazo. Sumado a eso, el impacto de la venta de deuda hacia el BCRA sigue siendo una incógnita para después de las elecciones generales.

En cuanto al dólar, el aumento de la brecha mantiene alta las expectativas de devaluación, obviamente desincentivando la liquidación de posiciones en dólares, reduciendo el crecimiento de corto plazo.

Con este escenario de alta incertidumbre, desde TSA Bursátil recomendamos distintos tipos de carteras en relación a la aversión al riesgo, teniendo como base el recaudo absoluto de cara al lunes después de las elecciones.

Para aquellos inversores adversos al riesgo, recomendamos posicionarse un 80% en dólares billete, accediendo al tipo de cambio Dólar Bolsa o MEP, que se ubica en promedio en $185 y permite comprar cantidad ilimitada, a diferencia del dólar ahorro. El 20% restante, recomendamos colocaciones en obligaciones negociables en dólares con vencimientos menores a los 12 meses, que pagan un rendimiento en torno al 8% anual en moneda extranjera. Destacamos que, a pesar del escenario macroeconómico antes descrito, todavía vemos con buenos ojos colocaciones de corto plazo en empresas argentinas que mantienen buenas proyecciones y ratios estables.

En carteras con riesgo medio, recomendamos un 25% de posición en dólares, 30% en obligaciones negociables en dólares, 30% en CEDEARs y un 15% en bonos soberanos en dólares. En cuanto a CEDEARs, nuestra cartera está diversificada entre materias primas, tecnología, salud y energía, donde todavía vemos oportunidades a pesar de que el mercado está cerca de máximos históricos. Con paridades del 35%, la apuesta hacia bonos soberanos es meramente especulativa. Nominalmente los bonos argentinos están a precios irrisorios, pero cuando uno analiza el escenario macroeconómico, entendemos que todavía los grandes inversores no están entrando en el mercado argentino.

Finalmente, para la cartera de riesgo alto nos posicionamos un 30% en CEDEARs, 20% en acciones argentinas del panel líder, 20% en obligaciones negociables, un 20% en bonos soberanos y 10% en letras ajustables por CER, es decir, con cobertura inflacionaria. La apuesta para esta cartera es un bull market los días previos a las elecciones que, de darse favorable para el mercado, podría continuar de corto plazo, con acciones líderes que valen menos de un dólar y todavía están cerca de mínimos.

De momento, desde TSA Bursátil no recomendamos colocaciones de corto plazo en pesos. Con tasas reales negativas y un dólar presionando, nos inclinamos por mantener posiciones dolarizadas de corto plazo, o al menos con cobertura, la cual se puede obtener a través del mercado de futuros.

Asesor financiero de TSA Bursátil.