Por Christian A. Buteler - Luego de un año que terminó con la mayor inflación desde la última híper, la primera quincena de enero arrancó con el dólar al rojo vivo.

El dólar comenzó el 2023 de igual forma que terminó el 2022. En dos semanas el blue se ha incrementado un 6,65% y en los últimos 30 días  18,27%. Esa baja que vimos en los últimos días de diciembre duró solo 48 horas.

Tanto en el 2021 como en el 2022 el blue había subido por debajo de la inflación e incluso del stock de pesos. Mientras en el 2022 el blue subía 66,35%, la inflación y el stock de pesos lo hacían al 94,80% y 81,92% respectivamente. Algo totalmente opuesto a lo sucedido entre el 2019 y 2020.

Hoy el mercado se pregunta si el 2023 será más parecido al 2019/2020 o al 2021/2022. En la primera quincena del año vemos un blue reaccionando fuertemente al alza y en las últimas jornadas se le sumaron tanto el MEP como el CCL.

El gran problema sigue siendo el sobrante de pesos. El BCRA hoy posee 2 bases monetarias adicionales en pasivos remunerados, es dinero que la entidad emitió y retira del mercado con la intención de no presionar sobre los precios ni sobre el tipo de cambio. Durante diciembre estacionalmente la demanda de dinero sube pero comienza a caer en enero y febrero.

La tasa de interés se mantiene sin cambios

Tal vez sea este el principal motivo por el que la entidad reguladora decidió el jueves pasado mantener las tasas de interés sin cambios (75% TNA) a pesar que el mercado ya las bajó. Cayeron las tasas en el mercado secundario de bonos, lo mismo en cuanto a las expectativas de inflación que releva el REM y hasta la devaluación diaria ha desacelerado, como lo hizo la inflación. Mantener las tasas tiene por objetivo continuar con una política monetaria más restrictiva pero también tiene como resultado una mayor emisión por el pago de intereses de las leliqs, hoy la principal fuente de emisión.

Por otra parte el gobierno decidió hace unos meses incrementar los recargos a quienes gasten más de u$s 300 por mes tanto con tarjeta de débito como de crédito lo que al día viernes significa un dólar de $375.50 dejando al dólar blue o al MEP como mucho más económico. Pero también le impuso restricciones al MEP por lo que el único realmente accesible para todos es el blue.  Cuando comenzó esta nueva suba en el blue  la diferencia entre este valor y el dólar tarjeta se encontraba en casi $40, hoy son apenas $6. Llegó la temporada de vacaciones y con ella la mayor demanda de dólares, el mercado se vuelca al más económico que a la vez era el de más fácil acceso.

Lo que pasará con el dólar de acá en más dependerá, como siempre, de las medidas que tome el gobierno. De su política económica y monetaria, de reducir el gasto a los efectos de necesitar menos financiación esto le permitiría bajar la emisión al BCRA para asistir al Tesoro, pero también de una política monetaria muy precisa a los efectos de mantener una tasa real positiva pero no en exceso teniendo en cuenta que todo lo que paga de intereses lo hace con emisión.

Comenzar a desarmar, en la medida de lo posible, el cepo ayudaría a traer más calma al mercado cambiario. Es la combinación de cepo y exceso de pesos lo que nos trajo a estos precios. El permitir acceder al mep a las tarjetas de crédito para los gastos de los turistas extranjeros aportó mayor oferta en ese segmento, mantener las restricciones a quienes quieren comprar en ese mercado no tiene sentido alguno y traslada más demanda al mercado blue.

Año electoral: ¿problema adicional para el dólar?

En este difícil año, al que se le suma ser electoral con todas las complicaciones y demandas que esto trae, el gobierno tendrá en la renovación de la deuda a plazos más allá de su finalización de mandato uno de los mayores desafíos que podría tener un impacto directo en el valor del dólar. Serán más de $5 billones hasta las PASO.

Hoy el dólar blue y el resto de los dólares alternativos tienen margen para seguir subiendo, a qué velocidad lo haga y hasta dónde pueda llegar será en función al camino que elija seguir el gobierno y el BCRA, pero difícilmente podamos repetir las diferencias entre dólar/inflación/stock de pesos que tuvimos en los últimos 2 años.