Por Javier Blanco - La ampliación extrema del cepo dispuesta a fines de mayo, aunque flexibilizada en la segunda parte del mes, le permitió al Banco Central (BCRA) cerrar junio con un saldo positivo de unos US$650 millones por sus intervenciones en el mercado cambiario.

Se trata de una cifra cercana al monto promedio de US$692 millones que lograba capturar del mercado durante este mes entre 2012 y 2015, es decir, cuando también había cepo y restricciones para acceder al mercado, aunque no tan marcadas como las vigentes hoy.

Sin embargo, en esta ocasión reluce algo más, ya que la entidad venía de sacrificar US$1226 millones de sus reservas netas en intervenciones entre abril y mayo . Esto equivale a decir que apenas logró recuperar algo así como la mitad (53%) de lo perdido en ese bimestre, aunque le bastó para volver a tener un balance positivo en torno de los US$90 millones en lo que va del año por estas intervenciones.

Fue al cabo de un mes en el que mantuvo su errática política cambia ria propiciando mi nid evaluaciones del peso del 0,1% diario, lo que lo hizo finalizar junio con una depreciación nominal del 2,8% (el mayorista subió de $68,54 a $70,46) y sumar un avance del 17,64% en lo que va del año.

Dicho ritmo de actualización alcanzó par aquel amoneda local mantengae incluso mejore marginal mente su competitividad: el índice de tipo de cambio real multilateral que venía de cerrar mayo en 114,7 avanzó hasta 115,5( aunque básicamente al mejorar dos puntos en relación a China).

Además, bastó para hacer del dólar oficial el ganador del mes entre sus pares, ya que en igual lapso el blue cerró sin cambios a $126 y sus variantes financieras -tanto el dólar ME P como el dólar contado con liquidaciónse hundieron entre 6,6%( de $107,70 a $100,5) y 8,2%( de $113,40 a $104,10), respectivamente, al ser operaciones cada vez más restringidas.

Pero todo esto, que implicó incluso reducir en más de 15 puntos la brecha en el mes, no alcanzó a aplacar las expectativas devaluatorias, como queda claro cuando se observa el sostenido aumento en la búsqueda de cobertura cambiaria.

Las posiciones abiertas en el mercado de dólar futuro crecieron del equivalente a US$3400 millones a los US$4410 millones en el Matba/ Rofex. Es una cifra equivale al 11% de las reservas totales del BCRA, aunque se trata de una operatoria que no involucra divisas, ya que no hay entrega física de billetes de dólar, sino que trabaja sobre la base del diferencial de precios y se liquida en pesos.

Otra prueba de los temores al respecto es la alta adhesión que logran las emisiones privadas de deuda en pesos pero atadas a la variación del tipo de cambio. En junio 10 empresas adoptaron ese camino para financiarse, en algunos casos a tasa 0%, emitiendo Obligaciones Negociables (ON) a vencer de 12 a 24 meses captando del mercado un equivalente a US$376 millones.

Las expectativas en este sentido resultan difíciles de manejar en un contexto de renegociación de deuda con final aún abierto y de pandemia.

Pero eso no quita que hoy“el mercadode cambios funciona de manera desprolija, como deja ver la cantidad de normas que se fueron imponiendo en los últimos meses y que seguirán apareciendo”, advierte en un informe la consultor aL C G, que propone ir hacia“un mercado formal mente desdoblado ”.“No cualquier desdoblamiento, sino uno que garantice un dólar competitivo y estable a mediano plazo que aporte estabilidad real para las decisiones y ayude a no generar seguros de cambio”, sostiene.