Por Javier Blanco -Las autoridades del Banco Central (BCRA) definirán en las próximas horas el nuevo ajuste al alza que aplicarán a las tasas de interés referenciales de la economía, tras quedar oficializado ayer otro preocupante dato de la inflación (3,9% general en enero), y aparecer día a día señales que indican que el aumento del costo de vida mantendría este mes un ritmo similar.

La decisión al respecto, según pudo confirmar la nacion, está tomada y solo resta establecer la magnitud del segundo reajuste que la entidad dispondrá en 40 días y se definiría este jueves, en la tradicional reunión semanal de directorio.

La mayor parte de los analistas estiman que fijará un aumento de dos puntos, tanto en la tasa de referencia (la que paga por las Leliq, que pasaría del 40% al 42%), como en la mínima regulada para los depósitos en pesos a plazo fijo minoristas (subiría del 39% al 41% nominal anual).

Esto disparará otro reacomodamiento de las tasas activas (la que se pagan por préstamos), que ya vienen de subir del 43% al 49% anual en el caso del financiamiento de saldos por consumos con tarjetas de crédito.

Con la medida buscarán ir cerrando algo más la brecha de 6 a 12 puntos (según se tome la tasa anual nominal o la efectiva) que se había abierto con la inflación general durante 2021, dado que para el presente año el mercado –según el REM que mes a mes realiza el propio BCRA– espera un aumento promedio del costo de vida que vaya del 55% al 57,9% anual.

“Para quedar en tablas con el costo de vida, la tasa de política monetaria debería ser de al menos 48% nominal anual”, graficó el economista Nery Persichini, de GMA Consultora.

La nueva suba se definirá dado el compromiso asumido ante el FMI. De hecho, fue la decisión oficial de ir hacia un entendimiento por la deuda con ese organismo la que terminó con la pasividad que la entidad monetaria había mostrado al respecto desde el comienzo de la administración Fernández, repitiendo una vieja y remanida estrategia de las gestiones kirchneristas.

Incluso dicho compromiso quedó plasmado en los objetivos de política para 2022 que el BCRA se fijó, un documento difundido a fin de 2021, en el que incluyó “fijar el sendero de la tasa de interés de política monetaria de manera de ir de retornos reales negativos a positivos”.

Vale recordar que la actual conducción del BCRA se había caracterizado por bajar las tasas: lo hizo siete veces en tiempos de la gestión Pesce, para reducirlas del 63% al 40% anual en procura de marcar una diferencia con la política de tasas que caracterizó a la gestión Macri.

Claro que luego ni siquiera las readecuó cuando el IPC llegó a orillar el 5% mensual, en marzo del año pasado, ni a pesar de proclamar en sus documentos que buscaba “alentar” el ahorro en pesos.

Varios frentes a considerar

La definición de la magnitud de la suba no solo tendrá en consideración el IPC de enero, sino además el costo cuasifiscal que le agregará presión a un BCRA que ya carga con una muy pesada deuda remunerada, que orilla los $4,7 billones y lo obligó a pagar unos $1,34 billones en intereses durante el año pasado.

Además tendrá impacto sobre la definición del ritmo de ajuste que aplique de aquí en más la entidad monetaria al tipo de cambio oficial.

“Por cada 100 puntos básicos que suba la tasa, le crece en más de $40.000 millones la factura de intereses por año”, explicó el economista Fernando Marull. “Pero es un costo que bien puede compensar, ya que por cada $1 que sube el dólar oficial, suma ingresos por unos $100.000 millones por las letras intransferibles que tiene anotadas en su activo. Es deuda de mala calidad, pero que para estos fines contables, le sirve, y mucho”, acotó.

El juego de equilibrio que está obligado a seguir el BCRA, teniendo en cuenta su muy débil posición de reservas y patrimonial, debe considerar además el impacto que tiene el acelerado cambio de composición en sus pasivos remunerados.

“Los pases pasivos, que habían llegado a representar casi 60% de la deuda a fin de 2021 abaratando el costo de esterilización, ahora son alrededor del 20%. Y si bien el cambio en la duración de la deuda total tuvo un efecto beneficioso en el corto plazo (los intereses bajaron de $145.000 millones a $116.000 millones de diciembre a enero), no lo tendrá en el largo”, advirtió Delphos Investment en un informe en que estima que este año cerrará con un déficit cuasifiscal de alrededor de $2,4 a 2,7 billones (3,4 a 3,7% del PBI), subiendo desde el 3% del PBI de 2021, al alcanzar los pasivos no monetarios unos $8 billones.ß