Por Claudio Zlotnik - Luce paradójico: las medidas anunciadas en la noche del martes por el Banco Central eran las más esperadas de los últimos tiempos. Eso no impidió, sin embargo, que al conocerse conmocionara a los operadores del mercado financiero.

A última hora de la jornada, abogados de las principales Alyc analizaban los detalles de la nueva regulación de la Comisión Nacional de Valores, que le vuelve a poner límites a la operatoria con bonos que se utilizan para dolarizar.

Las mayores regulaciones no sorprendieron -ni sorprenderán si en el futuro inmediato se tomaran algunas adicionales en caso de que éstas tampoco alcanzan- por una sencilla razón: a este paso de pérdidas de reservas, el Banco Central se vería obligado a convalidar una devaluación, probablemente antes de las elecciones de noviembre.

La decisión se tomó, justamente, luego de una jornada muy complicada en el mercado cambiario. El Banco Central tuvo que intervenir con ventas por unos u$s100 millones en el mercado "oficial". A los que se sumaron entre u$s40 millones y u$s50 millones que vendió en el "CCL oficial", intervenido por la autoridad monetaria para que la cotización del dólar CCL no saltara por encima de los $176.

De acuerdo a distintas estimaciones de consultoras privadas, las reservas netas del BCRA alcanzan a tan sólo u$s5.000 millones. Está claro que este ritmo de ventas es insostenible.

Hacia adelante hay dos escenarios posibles: o cambia la expectativa del mercado en base a medidas que den previsibilidad sobre el futuro de la macroeconomía. Una definición creíble del rumbo hacia adelante, en el marco de un acuerdo con el FMI. O se desencadena una nueva crisis cambiaria.

Las tres alarmas que sonaron en el BCRA

En el Gobierno están convencidos de tres cosas: que, efectivamente, el ensanchamiento de la brecha entre el dólar "CCL oficial" y las cotizaciones "libres" (CCL y Senebi) potenció la ola dolarizadora dándole forma a un "rulo" que le hacía ganar cerca de $20 por dólar a quien la hiciera.

Una operatoria totalmente legal pero que le hizo perder divisas a la autoridad monetaria.

Lo segundo es que hubo una presión dolarizadora de parte del fondo de inversión Templeton, que tiene bonos en pesos y que en las últimas semanas aceleró su salida del país, convirtiendo esos títulos en dólares fuera del país.

La estimación extraoficial es que entre Templeton y PIMCO poseen todavía bonos en pesos -suscriptos durante el gobierno anterior- por el equivalente a unos u$s1.300 millones.

Y, la tercera cuestión, refirió al adelanto del cobro de importaciones por parte de compañías apuradas por hacerse de las divisas, aun antes de ingresar al país los productos comprados afuera. "El BCRA detectó que se vienen registrando desde el mes de junio pagos por un valor superior al despacho de mercadería a plaza", se informó oficialmente.

Desde junio hasta septiembre, la diferencia entre lo pagado y lo efectivamente ingresado en importaciones ascendió a u$s1.800 millones.

Los números

Con el correr de las semanas, las intervenciones del Banco Central en el mercado alternativo del dólar pasaron de ser puntuales y mínimas, de no más de u$s6 millones diarios hace un par de meses, a un volumen más grande en las últimas dos semanas.

El último informe de la consultora PxQ -del economista Emmanuel Alvarez Agis- le puso números a esa dinámica.

"Entre enero y junio, el BCRA gastó en promedio u$s6 millones diarios para contener la brecha, mientras que en entre julio y agosto, ese monto aumentó a u$s15 millones diarios", dice el informe del ex viceministro de Economía.

En las últimas semanas, esas intervenciones se potenciaron en forma notable. La estimación es que durante septiembre, el promedio de ventas oficiales anduvo por los u$s20 millones a u$s25 millones diarios.

La conclusión de Álvarez Agis hizo sonar todas las alarmas, inclusive entre actuales funcionarios del Gobierno, que no participan de las decisiones financieras pero siguen a diario los movimientos cambiarios.

"El Gobierno está encerrado en su propio laberinto en el cual la incertidumbre se refleja en un incremento de la brecha cambiaria y la reducción de la demanda de activos en pesos afectando el balance cambiario y el financiamiento del Tesoro. Bajo esta dinámica, el Gobierno podría enfrentar una crisis cambiaria incluso antes de las elecciones, sobre todo en el mercado paralelo", escribió el economista en el informe de la semana pasada. IPROFESIONAL

Bancos y casas de cambio suspenden venta de dólar MEP y contado con liquidación

Por iProfesional - Bancos y casas de cambio interrumpieron temporalmente la posibilidad de operar dólar MEP y contado con liquidación, debido a las nuevas trabas cambiarias comunicadas anoche por la comisión Nacional de Valores (CNV).

Junto con nuevo límites a importadores, las medidas fueron la respuesta a las pérdidas de reservas del Banco Central tanto en el mercado formal como en las plazas de los dólares financieros. Y aunque el nuevo marco regulatorio no impide comprar dólares implícitos en bonos, por hoy muy pocas entidades van a poder ofrecerlos.

"Por el día de hoy va a ser difícil que un banco opere. Mañana seguro", dijeron desde un banco privado.

"Estamos actualizamos la plataforma para adaptarnos a las nuevas regulaciones: Por unos minutos estará deshabilitada la operación contra especie D", coincidió por su parte la sociedad de Bolsa Cocos Capital a través de su cuenta de Twitter.

"Se encuentra implementado el sistema de emergencia en nuestra plataforma. Esto implica que el día de hoy, se puede vender contra MEP hasta 50.000 semanales de bonos Ley argentina. No se puede vender contra MEP otros activos ni comprar nada contra MEP. Se puede operar contra pesos sin problema", agregó una hora más tarde.

A poco más de un mes de las elecciones, el Gobierno decidió endurecer el cepo cambiario. Este martes, el Banco Central y la Comisión Nacional de Valores (CNV) publicaron dos medidas para frenar la sangría de divisas. Por un lado, se ajustó el grifo para el pago anticipado de importaciones, que deberán efectivizar el despacho a plaza de los productos para poder acceder a dólares en el mercado oficial.

Por otro, se fijaron nuevas limitaciones a la operatoria de dólar financiero, ya sea Mep o contado con liquidación. A continuación, una guía que elaboró TN.com.ar con los tres principales cambios.

1) ¿Qué restricciones hay sobre el dólar Mep?

Los minoristas podrán seguir operando dólar Mep a través de las sociedades de Bolsa de las que son clientes. Normalmente, esta operación se hace comprando el bono AL30 en pesos y vendiéndolo contra moneda extranjera (AL30D).

Este título tiene legislación local. La nueva normativa fija un límite a la compra semanal de títulos bajo Ley local con liquidación en moneda extranjera equivalente a 50.000 nominales (y afecta tanto a la especie C como la D en forma conjunta).

Ahora bien, los valores nominales no se traducen uno a uno con los dólares que se pueden comprar. El precio de los bonos está debajo de los US$40 cada US$100 de valor nominal.

Por lo tanto, en la práctica, el cupo restringe mucho la operatoria. El AL30, por caso, cerró este martes en U$S36,69 por cada US$100 de valor nominal. Por lo tanto, 50.000 bonos a valor nominal equivalen a alrededor de US$18.500 (más de $3 millones).

Por otra parte, según la normativa, aquellos que hayan concretado operaciones cambiarias con bonos bajo ley local en los últimos 30 días no tendrán acceso al dólar financiero que se puede conseguir operando otros bonos que no sean legislación local o en otros segmentos, como el Senebi.

Además, según las normas previas, las divisas obtenidas mediante la compraventa de dólar MEP no podrán mantenerse en la cuenta comitente (radicada en la sociedad de Bolsa o Alyc) sino que deberán volver al banco local y depositarse en una cuenta en dólares.

2) ¿Cuál es el "rulo" que quiso frenar el Gobierno?

La normativa apunta a evitar un "rulo" que estaban haciendo algunos operadores. ¿En qué consistía? En comprar dólares baratos con bonos bajo legislación local, que es el segmento donde interviene el Gobierno, y luego venderlos en otros segmentos donde cotizaba más alto. Así, se hacían de una diferencia en pesos por cada dólar, arbitrando las brechas entre las cotizaciones.

También existía la operación inversa. Desde el exterior, se ingresaban los dólares vendiéndolos al tipo de cambio más caro. Con esos pesos, se adquiría el AL30 y se lo vendía en especie C, para enviar fuera del país una cantidad mayor de divisas a la que se había ingresado.

El Gobierno busca reducir esa operatoria porque el Banco Central está gastando reservas diariamente en el segmento financiero para contener esa cotización. La intención es disminuir la participación y, así, cuidar los dólares de las arcas del BCRA.

Ahora, antes de dar curso a una operación de dolarización mediante instrumentos que no sean bonos bajo ley local, las sociedades de Bolsa tendrán que contar con una declaración jurada donde el cliente afirme que:

No compró divisas mediante títulos con legislación argentina en los últimos 30 días.

Manifiesta que no comprará moneda extranjera a través de bonos con ley local en los próximos 30 días.

3) ¿Cambia algo para los minoristas que compran dólar MEP?

No. Los límites que se establecieron son altos para los montos que compran los minoristas. Además, este tipo de clientes es poco sofisticado y está completamente excluido de los segmentos como el dólar Senebi o la operatoria con bonos que no operan bajo legislación local.