Por Juan Manuel Barca - El Banco Central le transfirió $ 40.000 millones al Tesoro la semana pasada para hacer frente a las mayores necesidades financieras. Así, en lo que va de agosto, la asistencia monetaria acumuló $ 200.000 millones, el mayor volumen de giros en un mes desde fines de 2020, y se sumó una nueva señal de la aceleración de la emisión a pocas semanas de las elecciones primarias.

La nueva transferencia de utilidades se concretó un día antes de las medidas adoptadas por la entidad el jueves pasado para restringir la compra de dólares financieros y en medio de las dificultades del Ministerio de Economía para colocar deuda y financiar el déficit. Justamente, las transferencias de pesos al Tesoro son para cubrir gastos, vencimientos de deuda y la compra de dólares.

"El BCRA le giró otros $ 40.000 millones al Tesoro. Déficit más alto, vencimientos en pesos que no alcanzan a ser renovados. Resultado: mayor emisión en el segundo semestre. Promedio julio-agosto: $ 190.000 millones vs. $ 55.000 millones promedio mensual entre enero y junio", dijo Juan Ignacio Paolicchi, economista de Empiria Consultores.

En la primera mitad del año, la mayor recaudación y el menor gasto le permitió al Gobierno reducir el déficit y financiarlo en buena medida con la colocación de deuda. Pero desde junio el panorama fiscal comenzó a deteriorarse de la mano del mayor gasto de cara a las elecciones y sin el mismo empuje de ingresos excepcionales como el aporte extraordinario de las grandes fortunas.

"Junio fue un mes de inflexión para la política monetaria y cambiaria del Banco Central, y el cambio de tendencia se está profundizando en el segundo semestre. El gasto primario finalmente pisó el acelerador en la víspera electoral y demanda una mayor asistencia al Tesoro, al mismo tiempo que el pago de intereses por Leliqs y pases ya supera los $ 100.000 millones mensuales", señaló Equilibra en su último informe.

Las luces de alerta se volvieron a encender en la última licitación de deuda en pesos en la que el Ministerio de Economía renovó solo un 65% de los vencimientos y no pudo cubrir unos $ 80.000 millones. Ese traspié, combinado con un incremento del déficit, llevó a Martín Guzmán a acelerar el pedido de fondos al Banco Central.

Ahora, el Tesoro pondrá en marcha una nueva estrategia en la subasta de este miércoles en que la saldrá a colocar un mínimo de $ 22.000 millones con títulos más cortos que los ofrecidos en la rueda previa. Este mes es uno de los más desafiantes del año con vencimientos por $ 320.000 millones, de los cuales habrá que cubrir $ 90.000 millones a fines de agosto. 

"Puede observarse cómo la situación cambió drásticamente respecto de los primeros meses del año y ahora el Banco Central (BCRA) es la fuente financiera neta más intensivamente utilizada respecto de lo presupuestado, tanto en lo que se refiere al giro de utilidades como a los Adelantos Transitorios (AT)", señaló Consultora Ledesma.

Pese a que en Economía aseguran que la situación está dentro de lo previsto, el frente monetario y cambiario se recalentó por la mayor incertidumbre previa a las elecciones, una cosecha gruesa que va quedando atrás, mayores necesidades por pagos de deuda en moneda extranjera, mayor emisión y una tasa de política monetaria que sigue siendo negativa con una inflación del 50%.

El BCRA ya le giró al Tesoro unos $ 670.000 millones netos en lo que va de 2021 ($ 480.000 millones de utilidades y $ 190.000 millones de adelantos transitorios) frente a los menos de $ 1,2 billones ($ 800.000 millones de utilidades y $ 389.271 de adelantos transitorios) previstos en el Presupuesto.

"Esto implica expansión monetaria directa para financiar las necesidades del Tesoro y es una de las razones por las cuales, directa (mayor liquidez) e indirectamente (expectativas) el mercado cambiario volvió a recalentarse, dando pie a nuevas restricciones, lo que impacta nuevamente en expectativas y retroalimenta negativamente el círculo vicioso vía financiamiento voluntario más esquivo, expectativas de más emisión y mayor demanda de cobertura, entre otros", advirtió Consultora Ledesma.