Por Julián Guarino - Puede perderse una batalla. No la guerra. El Gobierno reconoció por estas horas que la devaluación aplicada la semana pasada sobre el peso se hizo por obra y gracia del FMI. Para ponerlo fácil, si el ministro Massa no devaluaba, no había desembolso esta semana.

La razón también es sencilla. Si la idea del FMI es que los dólares que le gire a la Argentina de ahora en más se administran con mayor celo, entonces el Gobierno tiene dos formas para hacerlo: por precio o por cantidad.

Uno podría pensar que la restricción de entregar dólares -el cepo o la administración de las cantidades- ya se ha implementado hace tiempo. Sin embargo, Georgieva parece pensar que no es suficiente. Por eso, para el FMI, la mejor forma para que el Gobierno cumpla es el freno a las importaciones Se trata de una imposición. Eso es lo que vienen discutiendo Massa y Georgieva, ya que le ministro-candidato piensa que sirve mucho más instrumentar alguna otra medida sectorial, que edificar un muro para rechazar los pedidos de importación con el consecuente daño a la actividad económica para el segundo semestre.

El otro enfoque, el precio, es el bastión que el Gobierno no quería ceder. La devaluación del tipo de cambio oficial impactó de lleno en la estructura de precios y en Economía hay dudas sobre el “beneficio” que eso puede traer en materia de preservar la demanda de dólares, ya que muchos importadores estarían dispuestos a tomar todos los dólares que les ofrezcan a $350 e incluso más arriba. Como se dijo, fue una imposición del FMI.

Llegan los dólares

Ahora, con el desembolso de u$s7500 millones asegurado, la discusión bien podría tomar otro carril. El FMI ya impuso sus condiciones -devaluación y freno importador- y el Gobierno cumplió. Sin embargo, aún quedaría un nuevo desembolso en noviembre de unos u$s2500 millones.

La estrategia de Massa es lineal: pretende discutir con el FMI para lograr la recalibración de las metas de aquí en adelante, fijar un nivel de reservas posible, y librarse de la imposición de tener que cumplir el mandato del Fondo en materia de devaluación y cepo importador para aquellos que aún recibían dólares oficiales, entre las cuales figuran sectores sensibles en lo productivo para amplios sectores sociales.

Para el secretario Rubinstein, la devaluación recomendada por el FMI es menos efectiva que las “fiscales” que aplican a los sectores. Dicho de otro modo: dólar soja mata devaluación del 22%.

Fuerte ajuste importador

En materia de importación, otro dato impactante que hay que analizar es que, según las metas del FMI, habrá que ajustar un 60% las compras al exterior de agosto a diciembre. En el equipo económico piensan que esto es excesivo. La vieja receta de enfriar la economía para conservar mayor número de reservas en el BCRA podría ser contraproducente en un contexto de altísima inflación, en parte generada por la otra recomendación del FMI, es decir la devaluación.

Según pudo saber Ámbito de fuentes relacionadas con el equipo económico, Milei le habría pedido al FMI que libere las divisas para la Argentina, bajo la sensata idea de que a nadie le conviene una mayor erosión financiera para los próximos meses. Sin embargo, la inflación en marcha podría empeorar si, como parece, el FMI continúa con sus recomendaciones, todas ellas inflacionarias, como la de mantener tasas de interés reales positivas, o seguir ajustando los niveles tarifarios.

Clave para el dólar: el mercado mide el impacto real en reservas tras desembolso del FMI

Por Pilar Wolffelt - El Fondo Monetario Internacional (FMI) aprobó este miércoles un desembolso de u$s7.500 millones para la Argentina en el marco de la misión que encabeza el ministro de Economía, Sergio Massa, en Washington. En este marco, la gran incógnita del mercado es cómo impactará la llegada de estos dólares, que se hará efectiva este miércoles, en las reservas del Banco Central (BCRA).

En conferencia de prensa, el martes, Massa había dado señales sobre aprobación de las revisiones del acuerdo con el FMI, que le permite a la Argentina acceder al desembolso y que se confirmaron este miércoles. Y la consecuencia inmediata de ese anuncio será que las reservas en dólares hoy reflejarán el impacto del desembolso aprobado por el FMI y, así, en superarán, por primera vez en mucho tiempo, en el cierre, los u$s30.000 millones.

Según señala el director de Analytica, Ricardo Delgado, a Ámbito, “si bien no va a cambiar la dinámica dolarizadora que tiene el mercado previo a las elecciones generales de octubre, esta noticia es muy relevante en términos de expectativas para el Gobierno porque se da, en un momento tan delicado para el mercado cambiario, y le dará cierto aire en ese sentido”.

Este martes, las reservas totales del Central se ubicaron en u$s23.637 millones y el regulador bancario viene comprando dólares desde hace seis jornadas seguidas, es decir, que pudo hacerse de divisas en el mercado oficial de cambios todos los días desde que se aplicó la devaluación del 22% al peso, tras las elecciones primarias.

Cómo es la dinámica de reservas del BCRA

Esto se debe a que una mejora en el tipo de cambio está incentivando las exportaciones de todos los sectores económicos, en gran parte y, también, a que el Gobierno viene restringiendo las importaciones fuertemente. Sin embargo, el impacto de la sequía en la liquidación de granos este año fue devastadora para las reservas y el BCRA tiene una fuerte demanda por la necesidad de intervención en el mercado cambiario para mantener a raya los dólares financieros.

En ese marco, la intención de Massa era ampliar el monto del desembolso que va a hacer el FMI y llevarlo, idealmente, hasta los u$s10.000 millones. Si bien eso no se dio finalmente, sí logró sumar u$s1.300 millones el martes que aportan el Banco Mundial (BM) y el Banco Interamericano de Desarrollo (BID) a lo que viene del Fondo. Y el mercado evalúa el impacto de la llegada de estos montos.

“Sin dudas, mejorar la posición de reservas, aunque muchos señalen que las netas quedarán en terreno negativo, es favorable porque achica la posición negativa a la mitad”, apunta el director de MyR Consultores, Fabio Rodríguez. Pero advierte que el juego que dan estos desembolsos para intervenciones en el mercado y pagos es acotado porque están muy calzados con el esquema de vencimientos previstos para septiembre, octubre y noviembre con el FMI.

A dónde irán los dólares del FMI

Asimismo, menciona que hay que pagar el préstamo de Qatar que se usó para cancelar deuda con el Fondo y el del Banco de Desarrollo de América Latina (CAF), en tanto que no descarta que se tenga que pagar parte del swap activado con China también.

Por otro lado, Sebastián Menescaldi, director de EcoGo, sostiene que una de las posibilidades que se barajan es que “el FMI disponga la retención de una parte de los fondos comprometida para los pagos de septiembre y octubre” que Argentina debe hacer al organismo. En definitiva, con todos los pagos que se deben ejecutar y, si se da esta decisión de retener fondos, en EcoGo estiman que le quedarán unos u$s1.500 millones “limpios” al BCRA.

Así, señala que, si bien “está claro que la llegada de estos fondos es la tabla de salvación que fue a buscar Massa a Washington y es un bálsamo que va a traer algo de estabilidad al escenario, sobre todo, tras la incertidumbre que se generó luego de las elecciones, no es tanto el aporte a las reservas resultante”.

Impacto en el dólar: lo que viene

En consecuencia, Menescaldi considera que el pago ayuda a mantener lo más calmo posible a la pata financiera y a reducir el impacto de pago de importaciones. En palabras de Delgado, lo que hace es “dar cierto margen para seguir sosteniendo actividad vía importaciones y tener algún pequeño colchón para intervenir en el dólar MEP”. Pero considera que la coyuntura del mercado va a seguir siendo "muy desafiante".

En definitiva, tal como señala Rodríguez, es innegable que, “en el cortísimo plazo, es positiva la llegada de los u$s7.500 millones del FMI y los u$s1.300 millones del BID y BM” (u$s8.800 millones en total). Hay consenso en el mercado de que puede ayudar a contener la espiralización de los distintos tipos de cambio, sobre todo los financieros, e inflación.

Pero, en una mirada de los meses que siguen, los analistas advierten que no son fondos que permitan una intervención muy fuerte en los tipos de cambio porque no están destinados a ese fin.

Ahora es clave, hacia adelante, tener en cuenta cómo continuará la dinámica de compras del BCRA en el mercado oficial porque eso le dará volumen en las reservas líquidas y le garantizará tener un fuerte porcentaje propio y líquido que permita la intervención en la plaza cambiaria de los dólares paralelos y hacer frente a la demanda de importadores.