Por Rubén Ramallo - Cuando se plantea si el dólar está caro o barato, una de las formas de obtener la respuesta es analizar una serie de tiempo en función de la evolución de la inflación, ya que de esa comparación surge lo que se denomina el "tipo de cambio real". Precisamente, a partir del gráfico que aparece en la página web del Banco Central se puede observar su evolución desde 1998, lo cual permite extraer algunas conclusiones:

Luego de la abrupta corrección registrada a la salida de la convertibilidad, se ingresó en un ciclo con una clara tendencia negativa que salvo algunas correcciones se prolongó hasta principios de 2014. En ese lapso, su precio calculado a  pesos de hoy pasó de los $252 de su momento máximo a solo 75 pesos en los días previos a la devaluación dispuesta por el Gobierno en aquel momento, lo cual implica una caída del 70 por ciento.

Tras esa leve corrección, una vez más el tipo de cambio real volvió a perder terreno para alcanzar nuevos mínimos desde la crisis del 2001 / 2002. A partir de ese momento, se ingresó en un período de relativa estabilidad que se interrumpió abruptamente en 2019 tras las PASO de agosto de ese año, cuando trepó hasta los $154 (a valores de hoy); es decir, un 30% por encima de la cotización actual.

De allí en más el tipo de cambio mostró ciertas oscilaciones para volver a ingresar en una faz negativa que se prolonga sin mayores variantes hasta la actualidad. En definitiva, hoy el dólar mayorista, que cotiza a $119, está en el mismo nivel que en diciembre de 2015, luego de transitar un sinuoso camino, con  todo lo que ello implica en materia de precios, lo cual hace aún más incierto su futuro, más que nada ante una inflación que no cede.

Si se reduce el plazo de análisis al más corto plazo, y si solo se toma en cuenta su evolución a partir de diciembre de 2019, se puede mencionar que luego de una suba inicial que se alcanzó en septiembre de 2020, el dólar se mantuvo estable por espacio de varios meses en un nivel del orden de los $140 actualizados por IPC.

Luego, comenzó a descender en forma continua desde febrero del año pasado hasta llegar a los $119 actuales.

¿El dólar blue está caro o barato?

A diferencia de lo sucedido en el mercado oficial, en el que el precio depende de la decisión del Banco Central, en el segmento marginal el dólar blue presenta dos períodos claramente diferendos, ya que luego del salto que lo llevó de los $285 a nada menos que $410 en octubre de 2020, sufrió una notable corrección que se extiende a la actualidad, que lo lleva a perder nada menos que el 50% en términos reales.

Dicho de otra manera, quien compró blue en octubre de 2020, hoy apenas recupera la mitad de su inversión.

Dólar: qué esperan los analistas

Teniendo en cuenta los precios actuales en ambos segmentos del mercado cambiario, resulta conveniente mencionar que opinan los expertos en cuanto a lo que pueda suceder de ahora en más.

En tal sentido, las últimas proyecciones de expertos de bancos y consultoras nacionales y del exterior, publicadas a mediados de mayo, ponen en relieve este tema, debido a que el consenso estimado para la cotización del tipo de cambio oficial empezó a mostrar una tendencia al alza.

Según el último informe de FocusEconomics, el dólar mayorista terminará el año a $157, lo cual implica una suba del 32%, en tanto que la inflación estimada para igual lapso ya se prevé que superará el 40 por ciento.  En base a este dato, la devaluación esperada para la moneda sería de casi 53%, por lo que el tipo de cambio real caería a lo largo del año otro 10%.

Los analistas de FocusEconomics toman nota de esta situación pues en el referido informe sostienen que "el peso seguirá depreciándose en el futuro, en medio de una inflación elevada".

En igual sentido, desde Analytica Consultores, el director de la firma, Ricardo Delgado, sostiene: "Vemos una tasa de devaluación nominal en el año que va a estar unos 10 puntos porcentuales por debajo de lo que tenemos hoy como inflación base, que es 70%".

En cuanto al dólar blue, el analista financiero Salvador Di Stefano considera que el dólar paralelo puede llegar a $300 a fin de año, ya que en su opinión "el escenario es óptimo para ello, pues el contexto inflacionario alto "implica suba de tasas, pasivos monetarios en suba y reservas en baja".

No obstante, existen indicios para presumir que esa suba no sería inmediata pues en la primera parte de junio la demanda se vería acotada al tiempo que la oferta se vería incrementada por ventas de empresas para hacer frente a vencimientos impositivos y el medio aguinaldo. Pero esta "pax cambiaria" podría diluirse hacia fines de mes si los ahorristas deciden volcar esos pesos hacia el mercado paralelo.