Por Pilar Wolffelt - El dólar blue viene con una marcada tendencia a la baja en marzo, que este martes tuvo una leve alteración, pero los analistas aún no descartan que se mantenga en las próximas semanas. Así, mientras comenzó el mes en $206 para la venta y $202 para la compra, rápidamente cayó y se mantuvo durante varias jornadas en los $201 para la venta y $197 para la compra, aunque este martes subió $1 y cerró en $202/$198 en el medio del inicio del debate en el Congreso sobre el acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI). 

El Banco Central (BCRA) viene logrando un escenario de calma cambiaria en el último tiempo, sobre todo a raíz de la confirmación de inicio de acuerdo con el FMI que parece haberle dado el envión definitivo para encarrilarse en el sendero de caída de los tipos de cambio y también fue preparando el terreno para empezar una leve aceleración del tipo de cambio mayorista oficial, aunque varios analistas desconfían de que realmente vaya a acompañar el nivel de inflación mensual con esa política, en base a lo que ha venido haciendo hasta ahora. 

Pero lo cierto es que la brecha con los tipos de cambio paralelos se fue achicando tras haber superado el 100% hace poco y también es innegable que, aunque lejos del 4% de inflación promedio mensual de estos últimos meses, el mayorista se ha ido actualizando algo más rápidamente que en los últimos meses. Esta dinámica cambiaria se ha ido reflejando en el mercado blue, ¿pero qué variables están marcando el ritmo de ese mercado?

Clave 1: ¿el debate en el Congreso reavivará tensiones?

El analista senior de la consultora Inviu, Mateo Reschini, explica a iProfesional que "estas bajas que se vienen viendo están principalmente relacionadas al acuerdo con el FMI".

Sin embargo, tal como advierte una fuente del mercado, "es muy probable que el inicio de las negociaciones en el oficialismo y dentro de la oposición y la amenaza de ciertos sectores de que no van a acompañar la presentación del Gobierno estén aportando una leve volatilidad al dólar blue por estos días" y eso explicaría la suba de $1 que se registró este martes, amén de que el blue suele ser un mercado que reacciona a veces arbitrariamente a la realidad. 

Y es que, tal como explica el economista experto en inversiones Javier Marcus, "gran parte del mercado ya descuenta el acuerdo con el Fondo como un hecho y eso fortalecería las reservas y alejaría escenarios de catástrofe inminente".

Eso reduce la demanda de los dólares alternativos dado que, "por ese motivo, las cotizaciones financieras del dólar (que son el dólar MEP y el Contado Con Liquidación – CCL) bajaron mucho en marzo", apunta Elena Alonso, economista de Grupo Broda. Y es que recuerda que venimos de un enero en el que hubo especulaciones fuertes respecto de que podía no haber un acuerdo con el Fondo Monetario e ir hacia un default. "Como consecuencia, subieron mucho las cotizaciones financieras y el blue, aunque en menor medida porque es un mercado que tiene un volumen mucho menor que los otros", explica la analista.

Así, estamos viendo cómo, desde el mes pasado, el paralelo y los financieros comenzaron a acomodar su cotización a la baja. "El dólar bolsa y el CCL están por debajo de los $200 ya y el blue acompaña esa baja". Tal como indican sus colegas, esto tiene que ver con la confirmación del acuerdo con el FMI.

Clave 2: regulación del cepo

Sin embargo, Alonso agrega como otro elemento el hecho de que la Comisión Nacional de Valores (CNV) ha levantado desde esta semana las restricciones  para operar los bonos que se utilizan para la compra a de dólares financieros.

Advierte que eso da mayor tranquilidad en el mercado cambiario, al menos en el corto plazo, porque algunas voces advierten que más a la larga puede haber un incremento del volumen operado en esa plaza como consecuencia de esa medida y eso podría presionar levemente al alza esas cotizaciones.

Eso se combina, a su vez, con la última medida implementada por el directorio del BCRA que, tal como advierten en el mercado, dinamizó la tendencia compradora de dólares por parte del regulador monetario: su integración al Sistema Integral de Monitoreo de Importaciones (SIMI)  "para ordenar el proceso de pago" de estas operaciones de comercio exterior.

Así, reforzó su intervención en el control de las importaciones, ya que se resolvió que el BCRA comenzaría a asignar de una categoría (A o B) a para las licencias SIMI, y aquellas que encuadraran en las Categoría B deberán, de ahora en más, financiar a un plazo mínimo de 180 días sus compras al exterior.

Clave 3: evolución de la cosecha

Pero Reschini apunta como otro de los elementos que están jugando hoy en el mercado blue es la influencia una cuestión estacional: las buenas perspectivas para el precio de la cosecha de soja, que puede ayudar a paliar los efectos negativos de la sequía en la liquidación del campo.  

"Eso, más allá de lo que suceda con el FMI, puede aportar algo de optimismo a la ecuación cambiaria", asegura. Y explica que hay que tener en cuenta en esta cuenta el hecho de que el tipo de cambio paralelo está aún lejos de sus máximos históricos, que si se toman los valores de octubre de 2020 a precios constantes, sería de alrededor de $292.

Así, considera que "hay bastante tela para cortar ahí" porque estamos bastante por debajo aún de ese valor y, es más, hasta ahora, parecería que el tipo de cambio se está calmando a fuerza de algo de tranquilidad en las demás variables. "Esta paz que vemos responde más a que ya no estamos en el infierno", resume Reschini. 

Clave 4: emisión y tasa de política monetaria

Por último, otra variable que entra en juego es la liquidez de pesos, muy asociada a la emisión monetaria y la política de tasas del BCRA.

"El Central subirá la tasa hasta que sea positiva contra la inflación, esto recreará un escenario de iliquidez que terminará achicando la brecha cambiaria", predice en este sentido el consultor económico Salvador DiStefano.

Recuerda en ese marco que, en el segundo semestre del año 2021, el mercado era muy alcista con el dólar blue, ya que en 6 meses se emitieron $1,8 millón de millones y el dólar blue pasó de valer $ 172 el 30 de junio de 2021, a terminar el año 2021 en $ 213, lo que implicó una suba del 23,8%, cuando la inflación en igual período de tiempo fue del 20,4%.En tanto, señala que "en los primeros dos meses del año 2022, el Banco Central emitió solo $ 122.000 millones y nada hace pensar que emita más dinero en el mes de marzo".

Así, anticipa que, con menos emisión de pesos, algo de contracción en la base monetaria y suba de la tasa de interés, están todos los caminos dados para una baja en los dólares alternativos, categoría que –desde ya- incluye al blue.

Y es que, según Alonso, el dólar informal se va adecuando al valor de los financieros, que son los que tienen más volumen. Pero, por otro lado, menciona que habrá que ver cómo se va comportando el oficial, ya que pareciera que quieren mantenerlo tranquilo y no subirlo, pero han adelantado que acelerarán su ritmo de apreciación en algún grado.

Así, en los próximos meses, los analistas aseguras que las variables que le irán marcando el ritmo al blue serán principalmente el comportamiento de los otros tipos de cambio alternativos y el oficial, lo que suceda con el acuerdo con el FMI, la evolución de la cosecha y el precio de los commodities, la política de tasas y emisión y las medidas regulatorias que vayan relajando o presionando sobre la posibilidad de los ahorristas de acceder al dólar en los distintos mercados legales de divisas.